来源:经济日报

近年来，中国证监会以及沪深证券交易所积极倡导上市公司现金分红，引导上市公司更加注重投资者回报，对长期不分红的上市公司持续强化监管，推动上市公司不断提高现金分红水平。目前，仍有少数上市公司长年不分红。对此，业内人士建议，应采取建立完善的公司治理结构、监管机构积极引导公司分红等措施提高投资者回报。

投资者通过投资上市公司股票，分享经济发展和上市公司成长带来的收益和回报，是合理诉求。近年来，中国证监会以及沪深证券交易所积极倡导上市公司现金分红，引导上市公司更加注重投资者回报，对长期不分红的上市公司持续强化监管，推动上市公司不断提高现金分红水平。上市公司分红出现了一些积极变化，但A股市场重融资、轻回报的局面依旧存在。

现金分红呈现积极变化

近年来，上市公司现金分红情况已经出现了较大改观，呈现积极变化。证监会新闻发言人表示，年度上市公司年报显示，家上市公司披露了现金分红事项，分红金额合计约.72亿元，同比增长21.88%，首次突破万亿元大关。其中，家主板公司分红.80亿元，占比89.33%；家中小板公司、家创业板公司分红.19亿元、.73亿元，分别占比7.96%、2.71%。

具体特点有：一是代表实体经济的非金融类企业现金分红超过亿元，约为同期净利润的三分之一。特别是煤炭、钢铁等直接受益于供给侧结构性改革的传统行业，不仅扭转了亏损局面，有的公司还积极提出高分红方案，与投资者共享改革发展红利。二是持续高比例分红的上市公司不断增加。近3年（年至年），现金分红比例持续保持在30%以上的有家，50%以上的有家，较此前3年（年至年）分别增加14%和20%。三是一些长期不分红、分红比例不高的上市公司主动推出分红方案。

目前，长期稳定高比例分红公司群体已经形成。具体来看，不仅有工农中建交等国有银行，3年平均分红比例在30%以上；也有传统行业龙头中国石油、中国石化、中国神华、中国中车、上汽集团、福耀玻璃等，3年平均分红比例在35%以上；更有如用友网络、三安光电、永辉超市等创新类公司，近3年平均分红均保持在较高水平。

分红力度仍有提升空间

反映上市公司分红质量的指标不仅有分红率还有股息率。分红率是指上市公司一年现金分红总额与归属母公司净利润的比值，股息率则是上市公司一年的总派息额与当时市价的比例。目前，上市公司的分红金额不断增长，但股息率仍然较低。兴业证券策略首席分析师王德伦向经济日报记者表示，现实情况是，年A股平均股息率为0.99%，通过分红带来的财富效应并不显著，仍具有很大上升空间。

将分红作为资本市场投资者获得回报的重要渠道，可以激励战略投资者和长期股权投资者，助力上市公司做强做大。高质量分红可以保障长期资金来源稳定，企业可据此开展战略投资和研发投资。

川财证券研究所金融行业高级分析师杨欧雯认为，有部分上市公司长年不分红，部分原因可能是这些上市公司因业绩较差、现金流紧张、持续经营能力不佳导致无法分红。但是，也有个别上市公司存在着管理机制不透明、发展战略不清晰等情况，导致有分红能力却长年不分红。部分企业未能充分披露原因，让投资者未得到有效回报。

王德伦表示，引导“铁公鸡”分红并不容易。国际惯例或许并不适用于解决国内股市存在的问题，且分红与否应当由上市公司股东自行决定。在欧美国家股市中，机构投资者对公司行为的约束力足够强，上市公司更愿意主动选择分红。

国内这方面则存在一定困难，主要体现在两个方面：第一，中国股市个人投资者数量占比大，机构投资者对上市公司的约束力相对缺位，公司分红意愿低；第二，监管两难境地是监管机构在分红问题上面临的最大困难。根据伊查克·爱迪思的企业周期理论，处于成长型的公司派发现金不利于企业的战略发展；成熟型的公司分红有利于公司价值提升。因此在分红问题上，监管机构面临两难境地：管，有可能误伤公司成长，导致投资者不满；不管，有可能纵容“铁公鸡”并导致大股东挤占挪用严重。

“鼓励上市公司分红，更多的是能给投资者带来持续稳定的回报，有利于在市场上形成长期价值投资理念，完善资本市场结构，并且避免过度投机行为。”第一创业证券首席分析师李怀军表示，如果一个公司既没有好的投资发展机会，也不把钱分给股东，这就存在问题。这类公司应该成为监管重点打击的对象。目前，最大的困难就是如何界定企业是为了长远发展而不分红，还是刻意长期不分红。若分红代表着公司具有稳定的现金流，财务状况良好；长期不分红则可能隐含着公司财务状况并不良好，这种判断也值得

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